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【央视新闻客户端】
来源：市值风云
蓝海变红海 。
作者 |贝壳XY
编辑 |小白
2026年1月底 ，传音控股（688036.SH）发布2025年年度业绩预告，犹如一记重锤砸向市场：预计全年归母净利润仅为25.46亿元 ，同比暴跌54.11%——利润几近腰斩 ，营收也出现4.58%的小幅下滑！
（来源：传音控股公告
20260130）
而就在2个月前，传音控股刚刚向港交所递交上市申请 ，意图在国际资本市场讲个新故事。如今这份惨淡的业绩预告 ，无疑为这场雄心勃勃的二次出发蒙上了一层阴影 。
这位常年盘踞非洲市场的“非洲之王 ”，究竟怎么了？
“非洲之王 ”的护城河 ，够深吗？
要理解传音控股的困境 ，先得明白它的基本盘 。
传音控股的核心业务很清晰：卖手机 。2024年 ，其687.15亿元的总营收中，接近94%的占比来自于手机业务。
不过 ，与国内主流厂商不同的是 ，传音控股并不做竞争白热化的国内市场，而是看中了那片被巨头厂商们忽视的“蓝海市场 ”——非洲 。
21世纪初的非洲 ，智能手机渗透率不足10% ，功能机仍是主流，但十余亿人口红利巨大 、换机需求旺盛、基础设施薄弱 、本地化服务稀缺——这正是传音控股的“天选之地 ” 。
通过TECNO 、itel、Infinix三大品牌 ，传音控股精准覆盖了从百元功能机到千元智能机的全价格带。
同时 ，它深谙非洲地区本地化之道：四卡四待满足多运营商切换需求，5000mAh以上电池应对频繁断电 ，深肤色美颜算法解决传统摄像头“拍黑成灰 ”的痛点 。
再辅以深入乡镇的渠道网络和密集的地推营销 ，传音控股迅速建立起用户粘性，产品风靡非洲 ，公司也得以被誉为“非洲之王 ” 。
2024年 ，公司在非洲智能机市场占有率超过40% ，稳居第一，在巴基斯坦 、孟加拉国也分别以超40%和29.2%的市占率排名第一。
在全球手机市场 ，公司连续多年跻身“手机出货量前五大厂商 ” ，2024年以14%的全球出货份额位列第三；同年，公司在全球智能机市场以8.7%的市占率位居第四 。
（来源：传音控股港交所招股书）
可以说 ，传音控股能做到如今这个位置 ，靠的是独到的创始人眼光 、庞大的营销网络以及匹配非洲本土的产品设计，三者共同构筑起一条看似周全的护城河 。
但问题是 ，这条护城河 ，真的深吗？
成本飙升，群狼环伺 ，利润腰斩
2025年的业绩数据给出了残酷答案：护城河正在被侵蚀。
首先 ，上游供应链成本大幅上涨成为传音控股利润腰斩的直接导火索 。公司在业绩预告中直言：“受供应链成本影响，存储等元器件价格上涨较多 ，对公司的产品成本和毛利率造成一定影响 。 ”
（来源：传音控股公告
20260130）
自2025年三季度起 ，全球存储市场迎来颠覆性涨价行情。据Trend Force集邦咨询数据预测 ，存储芯片领域两大主要产品类别DRAM与NAND闪存现货价格将持续上涨，2026年第一季度 ，NAND闪存产品价格预计上涨33%-38% ，一般型DRAM涨幅更高达55%-60% 。
而传音控股的主力机型集中在500-1500元价位段，单机毛利本就微薄 ，成本端任何波动都会被放大 。
这从财务数据上已经略有体现 ，毛利率已从2024年全年的21.3%逐步下滑至2025年第三季度的18.59%，创下近五年单季度新低 。
2025年前三季度 ，公司平均毛利率为19.5% ，净利率更是降至4.4%，这意味着传音每卖出一部千元机 ，净利润还不到50元。
考虑到元器件采购与终端产品销售之间存在传导时滞 ，2025年前三季度销售的产品仍部分消耗前期低价库存 。随着高价?
